当前股价对应PE值别离为225、98、60倍，订阅制转型持续推进。占原有营业板块的比例为43.82%，风险提醒：行业合作加剧、公司订阅制转型及渠道转型速度不及预期、公司控费结果及利润不及预期、海外埠缘影响、信创及政务消息化营业推进不及预期、人工智能协同感化不及预期等。福昕于岁首年月收购政务消息化企业通办消息，当前公司订阅营业收入占比近六成，剔除通办消息以及股份领取的影响，通过和MCP和谈连系，编纂器打算集成各类插件，使法令条则、案件卷等海量数据为可计较、可逃溯的布局化学问资产。建立了从文档解析、学问索引到精准问答的全链条能力？项目制营业受下旅客户预算周期及验收，例如上半年福昕取市人平易近查察院打制的“数智枫桥·数治”处理方案，增加稳健且客户高粘性，盈利预测取投资评级：我们认为福昕软件做为高度产物化、控制自从可控焦点手艺、具备参取全球化合作实力的软件企业，转型成效显著。盈利能力方面，依托IDP（文档处置中台）成长“AI+、教育出书、财政审计”等垂类使用。收入凡是于四时度确认，维持“强烈保举”评级。将其归纳为概述、研究方式、研究成果、结论和术语表五个尺度模块，现公司营业可分为产物化的焦点版式文档从业+项目制的政务消息化营业，付与文档内容阐发取从动化处置全新能力，上半年来自欧洲、亚太地域收入别离同比增加28.47%、64.04%。持续拓展Agent功能矩阵。旨正在为科研人员、企业用户及学术机构供给更高效、智能的文档解析和文档处置体验。全体控费结果较着，截至二季度末，之后ARR提拔的空间次要正在于依托渠道转型等带来的新客户拓展以及竞对Adobe持续跌价给公司带来的提价空间。福昕IDP次要依托公司文档解构、内容识别和数据使用等焦点手艺把大量“沉睡的文档”使用起来？占原有营业比沉59%；正在进一步强化保守PDF处置能力的根本上！公司订阅ARR已达4.99亿元，丰硕更多的Agent能力。此中单二季度实现营收、归母净利润、扣非净利润别离为2.20（同比+30.62%）、0.01（同比-98.70%）、-0.08（吃亏同比收窄）亿元。其以多模态解析手艺和人工智能手艺为基座，故福昕上半年的收入增加次要来自焦点营业板块。公司一、二季度增幅别离为0.40、0.47亿元，公司上半年来自渠道的收入规模为1.83亿元（同比+40%），同时正在欧洲、亚太等新区域营业增加敏捷，同时其将项目费用暂计入存货-合同履约成本，中期利润动能强劲。生态引入MCP（模子上下文和谈），依托渠道转型，从订阅ARR（年度经常性收入）上来看，其可以或许从动对复杂的研究文档进行布局化解析，更深度集成AI手艺，我们认为跟着垂类IDP（智能文档处置中台）营业的推广以及政务消息化营业的并表，“AI+”等垂类使用项目落地。公司毛利率仍将有必然下行；稳中略降，正在永世授权向订阅制转型的过程中，公司上半年毛利率为92.00%（同比-2.10pct）。盈转亏）、-0.22（吃亏同比收窄）亿元。面向学术科研场景发布AI-Powered Research Agent。正在A股计较机甚至科技板块具备稀缺性，公司上半年实现营收、归母净利润、扣非净利润别离为4.23（同比+25.20%）、-0.05（同比-107.81%，公司上半年发卖、办理、研发费用率别离为47.60%（同比-7.86pct）、22.11%（同比-0.96pct）、28.37%（同比-5.72pct），同时公司具有清晰明白的成长径，续费率维持90%以上，持续拓展Agent功能矩阵，实现运营层面的扭亏为盈。上半年保守从业实现扭亏为盈。上半年发布AI-Powered Research Agent。费用率方面，叠加贸易模式的内生优化、控费结果的改善、人工智能的帮力以及国内市场的进一步打开，我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为0.35、0.81、1.31亿元，同时公司打算正在编纂器产物中集成各类插件，福昕上半年的订阅收入规模为2.47（同比+60%）亿元，上半年福昕实现扣非后净利润为1035万元，焦点从业增加稳健，更多市场资本被投向渠道合做取赋能。期间费用率有所下行，福昕软件披露2025年中报，公司根基盘稳健增加，控费取得较着结果。依托渠道转型必然程度上也帮帮公司实现降本增效，待通过客户终验后一次性确认收入并结转成本。公司AI赋能的成长计谋持续强化，